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事件：中科飞测发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收3.65 亿元，同比增长202.25%；归母净利润0.46 亿元，同比增长242.88%；扣非归母净利润0.02 亿元，同比增长103.17%。
半导体量检测设备业务快速放量，公司业绩出色：公司的核心技术的不断突破，产品种类的日趋丰富，已覆盖无图形缺陷检测、三维形貌测量、膜厚检测等多个领域。受益于旺盛的光学量检测设备国产替代需求，公司市场认可度的稳步提升等因素，公司订单持续增长。公司2023 上半年末的合同负债金额为5.59 亿元，创历史新高，在手订单充裕。
盈利能力强化，成功扭亏为盈：公司营业规模持续增长产生的规模效应，进一步带动公司盈利能力提升。2023H1 公司销售毛利率为51.25%，销售净利率为12.57%；与2022 年上半年相比有明显改善。公司2023H1 的研发费率为26.46%，管理费率为11.48%，销售费率10.71%。受益于经营规模的扩大，费率水平与2022H1 相比明显下降，控费效果显著。
持续研发多项高端量检测技术：中科飞测的无图形缺陷检测设备已覆盖2Xnm 技术节点，1Xnm 工艺节点设备进展顺利；套刻误差测量2Xnm 工艺节点设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单。同时，2Xnm 工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备研发进展顺利。以上高端量检测设备未来有望实现销售，助力公司进一步提高产品的毛利率水平和市场占有率。
投资建议：基于中科飞测各类设备的研发与量产进度，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入7.98/10.86/14.60 亿元，归母净利润0.62/1.09/1.64 亿元，对应PE 为434.75/249.24/165.75 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：行业景气度下行，客户需求放缓；研发进度不及预期；行业竞争加剧。
